SHPGX導讀：在2016年2月收購BG集團之后，殼牌公司專注于提升投資回報和增加自由現金流，通過投資有競爭力的項目、降低成本和大幅剝離非核心業務，將殼牌公司重塑為一家適應性更強和業務聚焦的公司。殼牌公司將天然氣產業鏈視為其向綜合能源公司轉型的關鍵，是公司第一大投資目標。公司計劃，到2035年，天然氣占油氣總產量的比重從目前的50%提高至75%。

       在2016年2月收購BG集團之后，殼牌公司專注于提升投資回報和增加自由現金流，通過投資有競爭力的項目、降低成本和大幅剝離非核心業務，將殼牌公司重塑為一家適應性更強和業務聚焦的公司。2016–2018年，殼牌在全球25個國家進行50多筆交易，共剝離300億美元資產；高毛利的新項目投產，創造了100億美元的現金；通過機構重組，降低了大約100億美元的成本；凈債務減少280億美元。2018年，殼牌業績表現非常強勁，歸屬母公司凈利潤同比大漲79.9%，達到233.5億美元。這是自新世紀以來，該公司的盈利規模首次超過?？松梨诠?。

1 戰略定位：綜合能源供應商

       在能源轉型方面，殼牌公司走在了眾多石油企業的前列，對于未來的發展和轉型，殼牌公司有著明確的思路。殼牌認為，作為主要能源生產商，要向客戶提供更豐富和更清潔的能源解決方案。殼牌公司承諾，到2021年，其銷售的能源產品的凈碳足跡（NetCarbonFootprint，NCF）減少2%~3%（以2016年為基準，下同）；到2035年，這些產品的凈碳足跡減少20%；到2050年，減少50%。公司為此制定了三大戰略目標：滿足社會對更多清潔能源的需求，在能源轉型中蓬勃發展；推進世界一流的投資，獲得高回報和現金流；始終負責任地運營，為社會做出積極貢獻。

       重塑業務組合，是殼牌公司打造綜合能源供應商的轉型路徑。近年來，公司大力發展天然氣一體化、化工和新能源業務，尤其是收購BG集團，進一步強化了殼牌公司在天然氣產業鏈的競爭地位。同時，殼牌公司利用公司的專業知識、技術和創新成果，開發高能效技術、低碳技術，提供更多清潔能源，滿足世界不斷增長的能源需求。

       2019年6月，殼牌公司對業務組合的戰略主題進行了調整，確保其業務組合能夠很好地適應未來發展環境（見表1）。新的戰略主題表述，聚焦于有助于推進公司能源轉型的領域，以及未來十年需求保持增長的領域。殼牌將繼續發展油氣業務，包括深水和頁巖油氣，以滿足需求增長，通過提供石油、天然氣和低碳能源，強化其在油氣行業中的領先地位。

2油氣勘探開發：持續投資，滿足能源需求 

       殼牌公司預測，在未來十幾年中，油氣需求仍將保持穩定。在此背景下，公司在中期之內不會收縮油氣勘探開發業務，繼續保持穩定的投入水平，產生穩定的現金流。預計2019–2025年，年均投資額保持在110~140億美元，約占總投資水平的36%~43%。油氣投資目標是低成本、碳足跡相對較少的項目。深水油氣、頁巖油氣和常規油氣是殼牌核心的勘探開發業務。

       深水油氣是上游業務的重點投資對象，投資額最大，預計2019–2025年的年均投資在40~50億美元，產量由目前的80萬桶油當量/日增至超過90萬桶油當量/日。同時，高投入也將帶來高回報，深水油氣的現金流貢獻約占整個上游業務的50%。

       未來幾年，殼牌公司推進的大型深水項目均是高回報的項目，主要集中在美國墨西哥灣和巴西海上，一些項目的盈虧平衡油價甚至低于30美元/桶。在油價暴跌之后，殼牌公司重新梳理深水項目儲備，通過簡化設計、設備標準化、壓低油服成本、共用已有設施等措施，降低項目建設成本。

       2018年4月，公司對墨西哥灣Vito深水項目做出了最終投資決定（FID）。這一項目通過重新設計，成本估算在最初的基礎上降低了70%以上，投產后其盈虧平衡油價估計不到35美元/桶。同年6月，墨西哥灣Kaikias項目一期開發提前一年投產；該項目自建設以來成本已削減了30%，同時盈虧平衡油價降至低于30美元/桶。

       2018年2月公司在美國墨西哥灣深水Whale井中鉆遇427米厚的含油層，這是過去十年中美國墨西哥灣最大的勘探發現之一。目前殼牌公司正在評估開發方案，重點是標準化，復制和整合來自Vito的經驗。

       常規油氣依然是殼牌公司增儲上產的最大主力。到2030年之前，常規油氣產量將繼續保持在150萬桶油當量/日的水平。未來產量增長主要來自北海、尼日利亞、阿曼、馬來西亞、文萊等。同時，常規油氣的投資回報也是上游業務中最高的，ROACE在12%~15%。

       頁巖油氣是最具增長潛力的油氣業務，產量增速最快，到2025年，將由目前40萬桶油當量/日增至60萬桶油當量/日。ROACE在12%~15%，投資回報水平與常規油氣相當。

       自2014年油價大跌以來，殼牌公司持續減少勘探投入，由2013年的93億美元削減至2018年的20億美元左右。預計2019–2025年，年均勘探投資20億美元。公司致力于追求勘探效益，以較低的投入水平獲得較好的成果。短期內的勘探策略是：在現有生產項目附近進行勘探，這些資產可以迅速投入使用，并開始快速創造價值；在核心主產區進行新的地質概念測試，尋找油氣資源。

       從中期看，公司計劃通過擴大核心區資源規模來實現增長；選擇性投資新興盆地和限定的前沿區，重點關注有油氣發現但尚未成為主要產油區的新興盆地，使它們比真正的前沿地區，擁有更低的風險，更高的成功率。

3 天然氣產業鏈：保持世界第一地位

       殼牌公司將天然氣產業鏈視為其向綜合能源公司轉型的關鍵，是公司第一大投資目標。公司計劃，到2035年，天然氣占油氣總產量的比重從目前的50%提高至75%。對此，將加大投資，由2018–2020年的40~50億美元提高至2021–2025年的60~70億美元。

       殼牌公司的天然氣業務比重一直是國際大公司中最高的。在高油價時代，這種油氣結構對殼牌公司的盈利水平造成了一些不利影響。不過，隨著全球對氣候變化問題、減少排放的日益重視，天然氣成為殼牌公司應對環境挑戰的王牌。LNG憑借方便運輸、機動靈活、安全高效等優點，已逐漸成為最活躍的天然氣供應形式。 

       LNG是殼牌公司青睞的天然氣商業模式，參與了LNG產業鏈的各個環節，包括尋找氣源，天然氣生產、液化，LNG貿易和運輸，以及再氣化。殼牌公司認為，LNG全產業鏈發展不僅是一種競爭優勢，而且更具有抗風險能力。2015年，殼牌收購BG集團，鞏固了其第一大LNG生產商的位置，擴大了與?？松梨?、道達爾等對手的領先優勢。

       未來，殼牌公司的目標是保持住世界第一大LNG供應商地位。

       目前殼牌公司在全球LNG市場的份額為22%，目標是保持市場領先位置。公司預計，2018–2035年，LNG需求年均增長4%，為同期天然氣消費增速的2倍以上。殼牌公司將通過打入新市場，開拓新領域（如船用和車用LNG），以及拓展天然氣發電，持續做大LNG銷量，確保市場份額。殼牌通過長期和短期第三方承購合同補充其LNG產品組合，以實現供應組合的靈活性和成本優化。再加上貿易能力，以及航運和再氣化的布局，使得殼牌公司能夠根據市場條件，不斷優化向客戶交付LNG的方式，可以為客戶提供更好的服務。

       同時，通過優化存量，投資增量，進一步擴大LNG產能，跟上市場需求增長速度。一是卓越運營持續優化現有LNG產能。2018年LNG工廠開工率為87%，未來要確保開工率在90%以上。

       同時，重視資產的維護和更新，確保年均40~50億美元的投入水平。二是構建強大的LNG項目儲備。多樣化的供應地點可以形成不同合同定價機制的組合，殼牌公司借此可控制氣源成本和液化成本，以增加投資回報。2018年10月，殼牌及其合作伙伴批準了加拿大LNG項目。首先，該項目在運輸距離上具備競爭優勢，相較于美國墨西哥灣，從加拿大西海岸到亞洲的LNG海上運輸距離更短。其次，該項目在氣價上具備競爭優勢，可以按美國亨利中心價格進行結算，而且該項目即得到了加拿大聯邦政府及BC省政府的稅費優惠等支持。殼牌目前正在評估美國查爾斯湖、尼日利亞NLNG七線、俄羅斯薩哈林三線等投資機會，產能共約1700萬噸/年。